恆大宣佈明日兌付40億利息，對於恆大掌舵人許家印而言，面對恆大地產資金斷裂可供選擇的出路不止一條。不管解決方案如何高端，恆大地產項目出清，債務重組，規模壓縮已成定局。恆大宣佈明日兌付40億利息。
恆大宣佈明日兌付40億利息1
“古往今來連綿不斷，曰恆；天地萬物增益發展，曰大。”這是恆大集團官網上對自己公司名字的釋義。如今看來，恆大似乎只做到了“大”，卻沒有做到“恆”。
最近，恆大又被推上了風口浪尖。據恆大財報披露，截至今年上半年，表內債務接近2萬億元（1.97萬億元）。可能大家對這個數字沒什麼概念，換種說法大家會更清晰。2020年廣東省GDP是11萬億元，也就是說恆大的表內債務已接近廣東全省GDP的五分之一。而同期恆大表內資產約爲2.3萬億元。這一次的風波，其實就是大家在擔心，如果表外債務超過3000億，那意味着恆大已經“資不抵債”。
對於恆大，大多數人的第一印象是財大氣粗。從恆大足球，到恆大造車，再到瘋狂拿地，恆大的骨子裏一直流淌着“求大”的基因。誰也沒想到，這個在廣州萌芽的後起之秀能發展成中國房企中的“頂流”。1996年許家印在房地產行業自己創業後，恰逢1998年亞洲金融危機，許家印果斷決策，硬着頭皮，逆市出擊，最終搶佔了市場先機；2008年全球金融危機，恆大香港上市受阻，許家印魄力顯現，以非常低的價格出售遍地全國的項目，而且隻身赴港籌措資金，最終恆大轉危爲安，2008年躋身國內房企“百億俱樂部”……
恆大的發展速度和體量可謂令人驚歎。累計納稅超3000億、員工20萬人、每年解決就業380多萬人的世界500強企業，這是一個出身於普通農民家庭的許家印創造出的商業帝國。從這一點看來，許家印的故事還是非常勵志且令人尊敬的`。但與前幾次危機不同的是，這一次幸運女神還沒降臨。
這些年來瘋狂“買買買”，讓恆大土地儲備量一騎絕塵，走上封神之路。然而成也“土地”，敗也“土地”。恆大集團有八大產業，其核心也是最爲普羅大衆熟知的房地產。這麼多年來，恆大通過房地產槓桿，一次又一次“借新還舊”。而高負債的背後，必然是高昂的借債成本，光是銀行的利息就是一個天文數字。但恆大每次都能挺過難關，越做越大？背後的邏輯在於近20年來房價的上漲。
但隨着房地產市場的降溫，連環債務的壓力日漸突出，也就有了後來的理財產品兌付危機。除地產之外其他的七個產業，要麼就利潤低，要麼就是投資週期長。例如近些年來恆大新能源汽車，需要依靠源源不斷的輸血，並且在這個競爭激烈的行業，想要做得好並不容易。
然而就當大家都不看好它的時候，恆大在9月22日發佈重磅消息，面向專業投資者公開發行公司債券（第一期）2021年付息公告稱，40億元20恆大04債券將於2021年9月23日支付2020年9月23日至2021年9月22日期間的利息。恆大在這個關鍵的節點做出重要的表率，無疑給廣大投資者吃了一顆定心丸。
其實，還是更希望恆大能夠挺過難關，不是對資本的憐憫，而是因爲最終受傷害的還是普通老百姓。除了金融，還有那些未交付的房子，多少人一生的積蓄都在那裏。
沒有什麼可以“恆大”，錢也不是許家印的。只有以長遠的眼光去經營企業，才能做到“恆”且“大”。
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恆大危機根本問題是企業金融危機應對的問題，是資金鍊斷裂後的危機處理問題。從媒體披露信息看，恆大資金鍊斷裂是肯定的，那麼，針對此次危機應對，恆大如何做？是否可以從困境中突出重圍？又怎樣才能突出重圍？纔是經營者最爲關心的問題。
首先需要肯定的是恆大不會倒閉。
第一、整個恆大系包括恆大集團和恆大地產集團兩大集團序列，本次危機僅出在恆大地產序列。
值得澄清的是，很多報道提起恆大都是一概而論，其實本次危機的核心是恆大地產，整個恆大系還包括了恆大集團，恆大地產集團兩大集團以及旗下恆大物業，恆大汽車，恆大人壽，恆大教育，恆大足球，恆大影城，恆騰網絡（已出讓11%股權），恆大冰泉（已出讓，49%股權）等等（筆者至今只是梳理了個大概，不夠嚴謹）。值得肯定的是，恆大地產危機牽扯到了整個恆大系，但是，基於上市需要，恆大系的法人治理結構非常清晰，關聯交易認定也僅限於恆大地產集團。所以，理應認定，恆大地產對於整個恆大系的震盪依然僅僅限於自身體系。
就恆大地產集團而言，愛企查數據顯示，恆大地產投資控股企業1961家，對外投資企業192家，恆大地產危機震盪最大的當屬恆大地產旗下控股企業及對外投資企業。如此龐大的恆大地產集團序列，資金鍊出現問題，牽扯到的資本結構，資本治理，及其房地產高槓杆經營所牽扯到的金融震盪，供應商震盪，員工震盪均屬正常行爲，因其作爲頭部房產企業，纔會引發更多關注，僅此而已。
第二、恆大地產集團作爲高槓杆房地產企業負債率超標實屬房地產經營常規策略。
高負債，高投入，快週轉是房地產企業的一大經營特點。據數字財經智庫披露，就“三道紅線”制約下的房地產企業負債率而言，恆大地產淨資產負債率爲99.8%，遠低於綠地等部分頭部房地產企業。
就存量資產而言，一方面，經濟學家謝逸楓在一篇房地產文章中披露，截止2020年底，房產銀根、地根緊縮下，頭部房產企業拿地資產依然強勢，連續兩年，恆大地產位居第二，拿地金額在1600億左右，銷售轉化率最高時期僅爲13%。而恆大地產在全國土地招拍掛市場的拿地均價顯示僅爲2842元/㎡，其土地增值率到底有多高尚未可知。另一方面，數字財經智庫披露，恆大地產旗下交樓資產尚未盤點，恆大地產目前公認總資產爲2.3萬億元，距離報道負債1.97萬億，尚有盈餘。
之所以拿存量資產說事，只想告訴大家，稀缺資源的增益效能尚未可知。儘管大環境不利，在危機應對中，恆大不得不做出讓利，稀缺資源畢竟是稀缺資源。
再說恆大地產資金斷裂危機應對以“保交付”作爲開端無疑是最正確的選擇。
對於恆大掌舵人許家印而言，面對恆大地產資金斷裂可供選擇的出路不止一條。在商言商，確自身保控股地位當屬首選，事實上，至今也有報道在保控股地位上做了預測。摒棄底附加領域，藉機割斷底附加控股投資企業，出讓底附加資產，確保增值領域產業也不失危機應對的一個辦法。至於保信譽？面對危機，信譽確保只是一個有限度的話題而已，金融失信已經不言而喻。更應該注意得是，許家印作爲掌舵人，尤其是在恆大地產，沒有任何公開數據顯示，許家印持有恆大地產股份，許家印更沒有擔任過恆大地產的法定代表人，不管恆大地產如何，許家印自身都可以把自己摘除得一乾二淨，這也不失爲許家印個人的一項選擇。但是，許家印和其恆大地產卻獨獨選擇了“保交付”，爲什麼呢？可以說，以“保交付”作爲危機應對的開端無疑是最正確的選擇。
第一、毋容置疑，“保交付”是恆大地產穩定震盪的必須選擇，是履行社會責任的必要。好比《破產法》，穩定是大局，第一負債償付對象是員工。危機應對理應具備大局觀，以穩定爲第一要務，以百姓交付爲第一擔當。今日，報道稱恆大地產已通知開始支付40億元20恆大04債券。這無疑是恆大一項利好。
第二、只有以“保交付，穩大局”爲前提，纔有可能贏取金融、供應支付展期。說句不好聽的，如果不能保交付，穩大局，一味保障金融、供應支付，相信，主管部門站出來，強制型“保交付”都不無可能。所以，藉口也好，失信也好，最不能失信的是老百姓，金融部門更應該看着辦。
第三、“保交付，穩大局”是“三道紅線”的底線。最近一個時期，網絡流行的“法拍房”就是保交付，穩大局的產物。恆大地產不至於出現“法拍”，但絕對必須保障交付，以穩大局，就是許家印八月十五給員工的信中所提到的社會責任。
最後想說，在“穩大局”前提下，如何實現危機突圍纔是恆大地產最爲關鍵的事情。
“穩大局”可以帶來短暫的壓力緩解，但最爲關鍵的則是恆大地產的資產洗牌和結構洗牌。日前，媒體報道“恆大地產已聘任華利安諾基及鍾港資本爲聯席財務顧問，共同評估公司資本架構、研究流動性情況、探索所有可行方案以緩解目前的流動性問題，爭取儘快達成最優解決方案。”
不管解決方案如何高端，恆大地產項目出清，債務重組，規模壓縮已成定局。
爲什麼重點強調資產洗牌和結構洗牌呢？旗下投資控股企業1961家，對外投資企業192家，如此龐大的運營體系，沒有個案個定，差異化整合策略是不行的；缺少資產審計，債務剝離的手段也是很難清晰定位的。
福兮禍之所伏，禍兮福之所倚。經此一役，恆大地產趁機更進一步實現“資產管理架構”或可也在應有之意之中。
